Året har hittills bjudit på en tydlig trend: investerare har i stor utsträckning valt att prioritera trygghet och stabilitet framför tillväxtpotentialen hos mindre bolag. Vi har sett en tydlig rörelse mot stora, etablerade "value"-bolag med starka kassaflöden och pålitlig utdelningshistorik.
| Carl Johan Tjärnström | Helen Groth | Angelica Hanson | Matilda Rickman | David Fremle |
I denna miljö har vi sett en tydlig polarisering bland våra fonder. Vår småbolagsfond, Case All Star Småbolag, har dessvärre fått känna av detta "risk off"-sentiment. Småbolagssegmentet är ofta mer känsligt för en bristande riskaptit, vilket har inneburit en utmanande period för fonden. Samtidigt har vår fond, Case Högutdelande Bolag, utmärkt sig på ett imponerande sätt. Fonden har under året stigit med cirka 13 procent, vilket placerar den i toppskiktet bland samtliga Sverigefonder.
Vi har däremot identifierat ett intressant fenomen: småbolag värderas nu lägre än stora, mogna bolag, en prisskillnad som historiskt tenderar att rätta till sig över tid. Denna värderingsskillnad uppstår ofta när sparare prioriterar trygghet framför en möjlighet till hög tillväxt. Men för den långsiktige investeraren kan detta innebära bra ingångsläge. Vi ser potential i båda segmenten, vilket understryker vikten av en balanserad portfölj. Genom att kombinera Case Högutdelande Bolag med Case All Star Småbolag får spararen exponering mot både stabilitet och tillväxt, då dessa fondtyper historiskt går olika bra i olika marknadsklimat.
Kommer trenden med stora, stabila bolag att fortsätta, eller får småbolagen sin revansch? Vår strategi fortsätter att prioritera bolag med stark fundamenta och hållbar tillväxt, samtidigt som vi noggrant följer småbolagens potential och de signaler som tyder på en vändning
Marknaden är just nu selektiv; bolag som missar sina mål, även marginellt, möts av tydliga kursnedgångar. Detta visar att investerare har höga krav och snabbt skiljer vinnare från förlorare. Spridningen mellan enskilda bolag är stor, vilket innebär att "stock picking" och fokus på lönsamma tillväxtbolag blir helt avgörande för avkastningen framöver. En tydlig spaning är att marknaden premierar kassaflöden här och nu framför framtida tillväxt.
Sammanfattning av rapportperioden:
Oktober och november har varit en händelserik period med bolagens Q3-rapporter, och överlag har rapporterna för Case All Star Småbolags innehav varit starka och överträffat både våra och marknadens förväntningar. Trots detta har en positiv utveckling för vissa aktier uteblivit, vilket förklaras av att spararna under året har viktat om från småbolag till stora stabila bolag. Portföljbolag som Munters, Raysearch och New Wave kom alla med imponerande rapporter och de två förstnämnda steg tvåsiffrigt på rapportdagen. Dessa positiva kursrörelser återspeglar inte bara starka fundamenta i bolagens verksamheter, utan också en viss återhämtning från den senaste tidens nedgång bland småbolagsaktier.
För den som vågar lyfta blicken bortom det omedelbara marknadsbruset, brukar nuvarande klimat erbjuda utmärkta ingångslägen i småbolag. Vi ser fortsatt god vinsttillväxt bland våra portföljbolag, och det är tydligt att den senaste tidens nedgång i aktiekurserna snarare kan förklaras av generella utflöden från småbolagsfonder och ett bredare "risk off"-sentiment på marknaden, snarare än en försämring i bolagens egna fundamenta. En kursnedgång, även efter en rapport, kan därmed i själva verket vara ett ypperligt tillfälle att köpa in sig billigare i bolag vi långsiktigt tror på.
I Case All Star Småbolag kombinerar vi en djupgående fundamental analys med ett långsiktigt perspektiv för att identifiera lönsamma småbolag som har störst chans att blomstra när marknaden återgår till mer "normala" värderingsnivåer. Under rapportperioden har vi fått flera starka rapporter från fondens bolag:
Munters: Levererade ett starkt tredje kvartal med en total orderingång som växte med 57%. Drivkrafterna var främst datacentersegmentet (+141%) och FoodTech (+97%). Efter kvartalet annonserades en rekordstor datacenterorder om ca 2 miljarder SEK från en "Hyperscaler", vilket bekräftar Munters konkurrenskraft och den växande marknaden.
Raysearch: Efter ett något lugnare andra kvartal visade Raysearch återigen stark tillväxt med hög kundaktivitet. Omsättningen växte med 13% (organiskt +19%), och licensintäkterna ökade med ca 40%. Rörelseresultatet växte med 44%, vilket ledde till en marginalexpansion från 21% till 27%. Den positiva trendlinjen är intakt.
New Wave: Trots en fortsatt svag marknad uppvisade New Wave tillväxt. Den organiska försäljningen ökade med ca 4%, och förvärv bidrog med ytterligare ca 4%. Förvärvet av Cotton Classics i Österrike stärker deras position i Centraleuropa. Att bolaget uppvisar organisk tillväxt i rådande klimat är ett styrketecken och indikerar marknadsandelar. Justerat för engångsposter visade bolaget en stabil marginal trots investeringar i lager och IT-infrastruktur.
Små bolag har historiskt handlats till en premiumvärdering mot stora. Det vi ser nu är att värderingen har kommit ned, inklusive flera små kvalitetsbolag med växande vinster. Detta är ett sällsynt fenomen. Vi tror att gapet mellan stora och små bolag ska slutas över tid, och historien har visat att när denna inversion sker, går det fort.
Vill du veta mer om hur vi kan hjälpa dig att navigera i småbolagsmarknaden? Kontakta oss gärna för en personlig diskussion.
Med vänlig hälsning,
Aktieteamet på Case
Kom ihåg att sparande i fonder alltid är förknippat med risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet. Ta alltid del av faktablad innan du genomför ett köp. Faktablad och informationsbroschyr finns tillgängliga på vår hemsida
