Månadsbrev november 2025

På börsen fortsätter stora och små bolag att gå åt olika håll, där värderingarna på småbolag fortsätter att pressas. Detta trots att småbolag överlag har levererat bra kvartalsrapporter för det tredje kvartalet. På räntesidan har månaden präglats av en viss volatilitet för kreditspreadar samtidigt som räntorna i Sverige har stigit. Vi har under hela året verkat för en kort ränteduration i samtliga räntefonder, vilket lönat sig i rådande marknadsklimat. 

November har varit en händelserik månad för oss förvaltare med kvartalsrapporter, kapitalmarknadsdagar och bolagsresor. Månaden har även präglats av ökad oro för AI-bolagens höga värderingar och stora investeringsbehov, vilket smittat av sig både på aktie- och räntemarknaden.

Stora bolag har premierats framför små på börsen

Kollar vi på aktiesidan kan vi konstatera att den trenden vi sett senaste tiden fortsatte in i november, en trend där investerare i stor utsträckning valt att prioritera trygghet och stabilitet framför tillväxtpotential hos mindre bolag. Vi har sett en tydlig rörelse mot stora, etablerade "value"-bolag med starka kassaflöden och pålitlig utdelningshistorik, framför mindre "growth"-bolag. Detta har bidragit till utflöden ur småbolagsfonder generellt, vilket satt press på småbolagens aktiekurser på börsen. För den långsiktige investeraren kan detta innebära bra ingångsläge. Vi ser potential i båda segmenten, vilket understryker vikten av en balanserad portfölj. Case Högutdelande bolag är upp med 1,6 procent för månaden medan Case All Star småbolag och Gaia Microcap är ned 3,5 procent.

Kort ränteduration har lönat sig i rådande marknadsklimat 

November har präglats av en viss volatilitet för börser och kreditspreadar, samtidigt som räntorna i Sverige har stigit under månaden. I USA har prissättningen för en potentiell decembersänkning rört sig fram och tillbaka. Vilket tillsammans med en ökad oro för AI-bolagens höga värderingar och extremt stora investeringar, spridit en oro på de amerikanska börserna. Vi har också sett gigantiska emissionsvolymer från några av Mag 7-bolagen, där obligationer utgör en del av finansieringen för de stora investeringarna. Efter drygt 40 dagars nedstängning kunde den amerikanska statsapparaten till slut återöppna då en överenskommelse skett avseende finansiering fram till den 31 januari. Delar av den uteblivna datarapporteringen kommer att redovisas i efterhand medan viss statistik helt uteblir, vilket begränsar Feds informationsunderlag inför mötet i december. I Sverige har vi sett högre räntor, inte minst efter att Riksgälden kommunicerat sitt ökade lånebehov för 2026 och 2027. Detta är en konsekvens av en expansiv budget och kommande stora försvarsatsningar. Vi har under hela året verkat för en kort ränteduration i samtliga fonder, vilket lönar sig i rådande marknadsklimat. Våra räntefonder passar dig som vill investera i ett säkrare tillgångsslag.

På frågan om räntan ska fortsätta upp, svarar vår ränteförvaltare Madeleine Almqvist såhär: 

Med undantag för räntesänkningar från Fed, är det inte mycket som talar för att räntor ska ner härifrån. Det är snarare risk för högre räntor både i Sverige och Europa givet den upplåning som behöver göras under 2026 och 2027 för att finansiera budgetar och försvarssatsningar. Vi fortsätter att positionera oss med en kort ränteduration.

 

Det finns mycket att vara positiv till när vi blickar mot 2026

På aktiesidan är vi förvaltare eniga om att bolagens tonalitet nu jämfört med föregående kvartal är något mer positiv, men det är svårt för att sia om när botten för småbolag är nådd. Sentimentet för småbolag är fortsatt svagt men det viktigaste är att företagen som fonderna investerat i fortsätter prestera väl i en turbulent omvärld.  Trots att det underliggande går bra i bolagen har värderingarna fortsatt ned och små bolag som historiskt har handlats till en premiumvärdering mot stora handlas nu lika. Vi tror att gapet mellan stora och små bolag ska slutas över tid, och historien har visat att när denna inversion sker, går det fort. Som aktiva investerare lägger vi stor vikt vid att identifiera de bästa investeringsmöjligheterna, både bland stora och små bolag. Om vi ska försöka titta in i 2026 så finns det flera saker som pekar på att marknaden ser ljusare ut än 2025. Räntor har kommit ner, skatter har sänkts och spelplanen kring tullar börjar komma på plats. Amerikanska räntor och skatter är på väg ner och konsumtionen håller uppe. I Tyskland får vi se ett enormt infrastrukturpaket sjösättas. Allt detta borde leda till ökad konsumtion och lägre arbetslöshet samt ökade investeringar från bolagen.

Avkastning november

Länk till månadsbrev med kommentar för respektive fond kommer uppdateras inom kort

Vänliga hälsningar, 

Förvaltarna på Case Fonder

Häng med på några bolagsbesök vi gjort under månaden:

Helen Groth och Matilda Karlsson har varit på besök hos Apoteas nya automatiserade varulager i Varberg. Apotea är ett innehav i Gaia Microcap.

David Fremle besökte New Waves kapitalmarknadsdag där bolaget gav en uppdatering på var de befinner sig i stort, hur det går med nya produktsatsningar och det senast genomförda förvärvet, Cotton Classics. New Wave Group är ett innehav i All Star Småbolag.

Matilda Karlsson var och besökte hjulbolaget Haco Tellus AB. Ett dotterbolag till serieförvärvaren Karnell som är ett bolag i Gaia Microcap.

Vi var och besökte en av Vitrolifes fabriker i Göteborg. Vitrolife är ett innehav i Case All Star Småbolag.

Detta är marknadsföringsmaterial från Case och ska inte ses som investeringsrekommendation eller rådgivning. Eventuella investeringar sker på egen risk och pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondsparande bör ses på lång sikt.