Månadsbrev januari 2026

Skillnaden i avkastning mellan stora och små bolag blir allt större. De stora bolagen visar fortsatt styrka, medan småbolag har haft en betydligt tuffare period. Case Högutdelande Bolag fortsätter att gå starkt och är även i år en av marknadens högst avkastande Sverigefonder. Våra småbolagsfonder har pressats av ett tydligt säljtryck i marknaden, drivet av en kombination av geopolitisk oro samt en osäkerhet kring AI-utvecklingen. Sammantaget har detta skapat en utmanande miljö för småbolag, trots att de underliggande bolagen i många fall utvecklas väl operationellt. På räntesidan har det varit en lugn månad med stabil avkastning för våra räntefonder. 

I januari såg vi den största skillnaden mellan Stockholmsbörsens breda index och Carnegie Småbolagsindex sedan indexet infördes 1999. Detta speglas även i våra aktiefonder där Case Högutdelande bolag fortsatte att gå starkt medans småbolagsfonderna hade en svag utveckling i januari. Även om vi är nöjda med utvecklingen i våra räntefonder och aktiefonden med värdebaserad strategi är vi besvikna över utvecklingen av våra småbolagsfonder och vi vill därför vara öppna och ödmjuka kring vad som har hänt, hur vi ser på nuläget och hur vi arbetar framåt. Ni kan läsa mer om vår syn på småbolagsmarknaden här: länk.

Avkastning januari

Aktiefonder

Case Högutdelande Bolag - Stabila rapporter fick fonden att stiga 

Januari bjöd på många rapporter som överlag var stabila. De som stack ut mest positivt var Volvo och ABB. Volvo meddelade att man ser en ljusning på den viktiga USA-marknaden. ABB visade upp en tillväxt som var minst sagt imponerande, framför allt inom sin exponering mot datacenter. ABB har en ledande produkt som förser GPU:erna i datacentren med likström. Detta eliminerar flera AC–DC-omvandlingar, minskar förluster, minskar kabel area och värme samtidigt som kapaciteten blir högre. För Atlas Copco har den viktiga vakuum affären, som riktar sig mot halvledartillverkare, börjat vakna till liv. I den andra änden var rapporterna från Hexpol, Trelleborg och SKF svagare och togs därför emot negativt av marknaden. Den röda tråden mellan bolagen var avvaktande kommentarer kring den makroekonomiska utvecklingen generellt och framför allt inom bilindustrin, där vi fortfarande väntar på en vändning. Temat i rapportsäsongen så här långt är extrautdelningar och buyback program. Hittills har utdelningarna höjts med i genomsnitt cirka 15 % i fonden och aktieåterköpsprogrammen är större än vad vi räknat med. Den viktigaste parametern att hålla koll på under 2026 blir volymtillväxten. Vilka bolag kommer att få volymtillväxt – och vilka inte? Många bolag har under flera år levt på att höja priser och ta ut kostnader. Denna kombination har fått marginalerna att kliva uppåt trots trög försäljning. Det receptet fungerar inte i all evighet. Till slut måste volymtillväxten ta fart på ett eller annat sätt för att driva vinsten vidare. Då blir frågan: Vilka bolag har pricing power och kan få volymtillväxt utan att behöva sänka priserna? Vilka bolag kommer att tvingas sänka priserna för att få fart på volymen? Vinnarna kommer blir de med mest pricing power. Fondens aggregerade direktavkastning är 5,2 procent. 

Case All Star Småbolag - Bra rapport från Munters

Ett av fondens största innehav, Munters, var bland de första ut med att rapportera. Rapporten togs emot positiv av marknaden, drivet av rekordnivåer på orderingången. Ordrarna drevs till stor del av hög efterfrågan från Munters kylningslösningar för datacenter. Bolaget gav också en positiv och framåtlutad ton i sina utsiktsprognoser. Kortsiktigt har dock lönsamheten pressats av utvecklingen inom Munters övriga segment. Aktien var upp med 2 procent efter rapporten. Nordnet rapporterade även sitt resultat för det fjärde kvartalet. Bolaget kunde visa upp en fortsatt kundtillväxt (i samtliga nordiska länder) och god kostnadskontroll vilket resulterade i stark vinsttillväxt. Trots att det råder förhållandevis hög geopolitisk oro finns det fortfarande en vilja hos småsparare att handla både aktier och fonder på utländska marknader vilket är nettopositivt för Nordnet. Givet den starka vinsttillväxten var bolagets aktie upp med 8 procent. Spelutvecklaren Paradox kvartalsrapport togs emot svalt av marknaden, trots en underliggande stark försäljning och lönsamhet. Kvartalets siffror skuggades av en nedskrivning som bolaget behövde göra för sin stora spelsatsning, Bloodlines 2. Omfattningen av nedskrivningen var dock känd för marknaden redan innan rapporten, så det var ingen nyhet. Vi har under det senaste kvartalet ökat fondens innehav i Paradox.

Gaia Microcap - Tufft för konsumentbolagen

I januari var det tydligt att marknaden just nu styrs av sentiment snarare än fundamenta. Vår microcap fond med en inriktning på tillväxt straffades extra hårt när kapitalet fortsatte leta sig mot stora bolag. I slutet av januari vinstvarnade Apotea, Lyko och Swedencare, vilket tillsammans med en svagare marknad förklarar fondens negativa utveckling.  Ökad konkurrens, prispress samt ökade kostnader, slog mot marginalerna och ledde till kraftiga kursfall. Xvivo, BioGaia och Smartoptics var de bolag som bidrog mest positivt till portföljens utveckling under månaden. Efter månadens utgång har BioGaia, som är portföljens största innehav, dessutom kommunicerat en omvänd vinstvarning med stark tillväxt och ett resultat som överträffade marknadens förväntningar. Mer om detta återkommer vi till i nästa månadsbrev. Under januari hade endast ett av portföljens bolag rapporterat; Admicom, som levererade en bra rapport. I skrivande stund har vi därefter fått rapporter från ytterligare innehav, Dynavox, Medcap och Xvivo, samtliga med intäkter och resultat som överträffade marknadens förväntningar. Alla tre bolag belönades initialt med tvåsiffriga kursuppgångar på rapportdagen, för att därefter falla tillbaka under de följande dagarna. Detta bekräftar vår bild av att de underliggande verksamheterna i portföljen utvecklas väl, samtidigt som marknadens kortsiktiga fokus och låga riskaptit skapar volatilitet.

Räntefonder

Case Räntefond Investment Grade & Case Företagsobligationsfond Safe Play

Inledning av 2026 har likt stora delar av föregående år, präglats av diverse utspel från USAs president Donald Trump. Det började med USAs attack mot Venezuela, vilket skapade viss volatilitet i oljepriset, för att sedan fortsätta med en alltmer hårdnande retorik om önskad amerikansk kontroll över Grönland. Trump valde att hota med nya tullar mot de länder som uttryckt stöd för Danmark i Grönlandsfrågan. Under ett antal dagar satt finansmarknaden på helspänn, inte minst under Trumps tal i samband med World Economic Forum i Davos. Konsekvensen blev ett visst risk-off sentiment på marknaden, men utan några större rörelser. Tillslut blev utfallet en klassisk TACO (Trump Always Chickens Out), där Trump drog tillbaka tullhoten och menade att han i möte med NATOs generalsekreterare kommit överens om ett ramverk för att framtida avtal om Grönland. På det stora hela har vi sett fortsatt stigande råvarupriser, inte minst vad gäller guld och silver. Amerikanska räntor är upp något och den svenska kronan har fortsatt stärkas. Frågan är om oroligheterna kring USAs politik på marginalen leder till ett minskat intresse för amerikanska tillgångar framgent, vilket skulle kunna medföra stigande amerikanska räntor och en svagare dollar – potentiellt med fördel för europeiska och inte minst svenska tillgångar. Detta blir intressant att fortsätta följa under året. Under januari har dessutom japanska räntor stigit betydligt, drivet av misstankar om en mer expansiv finanspolitik i landet och således förnyad oro för länder med höga statsskulder. Detta blir också ett viktigt tema att fortsätta följa under 2026.

Case Högräntefond - Lugn månad för nordisk kreditmarknad

Vi kan summera en ganska lugn månad för nordisk kreditmarknad. Primärmarknaden har inte riktigt kommit igång ännu men vi ser fram emot flera nya emissioner i närtid. Detta är välbehövligt även för att skapa bättre dynamik och aktivitet i andrahandsmarknaden. Under månaden har Högräntefonden varit aktiv i Norge med köp av obligationer i bland annat Axactor och Orkla.

Case Credit Opportunity -  Primärmarknaden har inte kommit igång

I samband med oroligheterna kring Grönland stod vi redo agera och dra nytta av potentiella rörelser på marknaden, vilket dock uteblev och vi kan istället summera en ganska lugn månad för nordisk kreditmarknad. Primärmarknaden har inte riktigt kommit igång än men vi ser fram emot flera nya emissioner efter bolagens q4-rapporter. Under månaden har vi adderat i det norska investmentbolaget Hawks obligationer, som nyligen meddelat en ambition om att minska på förvärvstakten och således även på skuldsättningen. Bolaget har utvecklats starkt sedan sitt inträde på obligationsmarknaden 2023, med en ny tydlig ambition om fokus på organisk tillväxt och lägre skuldsättning förstärks deras kreditprofil ytterligare - vilket i sin tur bör leda till en tajtare prissättning av obligationerna.

Case Podden

Småbolagspress och rapportsäsongen hittils

Lyssna på senaste avsnittet av Case Podden där vi går igenom vår syn på småbolagsmarknaden och de bolagen som hittils rapporterat. 

Vänliga hälsningar, 

Förvaltarna på Case Fonder

Detta är marknadsföringsmaterial från Case och ska inte ses som investeringsrekommendation eller rådgivning. Eventuella investeringar sker på egen risk och pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondsparande bör ses på lång sikt.