Månadsbrev februari 2026

Februari inleddes med fortsatt börsturbulens och avslutades med en ljusning för småbolagen. Bland de större bolagen fortsatte företagen att leverera stabila kvartalsrapporter med tecken på successivt förbättrad konjunktur och en mer optimistisk syn på utvecklingen framåt. På räntesidan har den nordiska kreditmarknaden varit stabil under månaden, men primärmarknaden har ännu inte riktigt tagit fart som önskat. Vi hoppas på hög aktivitet under resten av våren för att skapa ett större och bredare utbud till marknaden. 

En vändning för småbolagen?

Den gångna månaden har präglats av en intensiv rapportperiod där bolagens resultat överlag varit starka. I de flesta fall har vi sett tvåsiffrig vinsttillväxt, vilket bekräftar att bolagen fortsätter att utvecklas väl operativt. Samtidigt har börsutvecklingen varit mer volatil än vad rapporterna i sig motiverar. Februari präglades även av stor press på mjukvarubolag efter nya AI-lanseringar. Parallellt har vi sett fortsatt betydande utflöden ur småbolagsfonder. I början av månaden var det tydligt att rapportdagar i flera fall fungerade som likviditetstillfällen där fonder valt att minska sina innehav. Detta resulterade i ett mönster där aktier initialt steg på starka rapporter för att därefter falla tillbaka när säljflöden tog över. Mot slutet av rapportperioden och månaden upplevde vi dock en gradvis förbättring i sentimentet. Reaktionerna på bolagens rapporter blev mer balanserade och vi började se tecken på en viss stabilisering i småbolagssegmentet.

Stark start för räntefonderna

Nordisk kreditmarknad har varit stabil under månaden men primärmarknaden har inte riktigt tagit fart som önskat. Vi hoppas på hög aktivitet under resten av våren för ett större och bredare utbud till marknaden. För våra räntefonder Case Högräntefond och Case Företagsobligationsfond Safe Play har året öppnat starkt. 

Avkastning februari

Aktiefonder

Case Högutdelande Bolag

Trenden som vi såg bland rapporterna i januari fortsatte; stabila kvartalsrapporter med kommentarer kring konjunkturförbättringar och mer optimism inför framtiden. Fonden Case Högutdelande Bolag var upp med 6,5 procent i februari. Fondens största positiva bidragsgivare var Investor, Loomis och Tele2. Fondens mest negativa bidragsgivare var NOBA, Atea och Valmet. Investors aktie handlades upp under månaden, utan några specifika nyheter egentligen. Uppgången kan med stor sannolikhet härledas till rapporten som publicerades under januari månad. Rapporten var stark och styrelsen föreslår höjd utdelning. Även Loomis levererade en stabil rapport där vi kunde se organisk tillväxt, stigande marginaler, bra kassaflöde samt en höjd utdelning. Tele2 visade även stark vinsttillväxt och stor utdelningshöjning. I den negativa vågskålen under månaden låg bland annat NOBA, vars rapport i grunden var bra, där bolaget visade på kostnadskontroll. Däremot var räntenettotillväxten något under förväntansbilden, på grund av lägre absoluta volymer, vilket gjorde att aktien handlades ner. Atea:s rapport präglades av en oro för komponenter relaterat till mönster-/kretskort vilket skapade en osäkerhet vad gäller framtida marginalnivåer. Det som förklarar Valmets aktiekursutveckling var framförallt att bolagets guidning var något lägre än vad marknaden hade räknat med, vilket togs emot negativt. Det tema vi kunde se under januari månad, med större än förväntade återköpsprogram, fick vi inte riktigt se under februari. Däremot är det positivt att fondes bolag som rapporterade under månaden i snitt ökade sina utdelningar med 4,3 procent. Läs mer här: länk.

Case All Star Småbolag

Fondens största positiva bidragsgivare under februari var Sdiptech, RaySearch och Synsam. Sdiptech publicerade en rapport med stabil leverans i from av organisk tillväxt, starka marginaler, bra kassaflöde och en skuldsättning som börjar gå ner. Renodlingen av bolaget som de kommunicerade i samband med sin kapitalmarknadsdag levererar de på och 7/10 avyttringar är nu signerade. Den förbättringsresa som Sdiptech är inne på ser vi som intressant och positiv. I samband med rapporten gick bolagets aktie upp med 13 procent. RaySearch levererade ett rekordkvartal både när det kom till omsättning och vinst. Utöver stark finansiell utveckling var det även glädjande att se flera nya kliniker använda sig av den nya produkten RayStation vilket är en viktig komponent i den långsiktiga expanderingen av produktkategorierna till att planera klinikflödet utöver dosplanering. I samband med rapporten handlades aktien ner nästan 4 procent, men handlas upp dagarna därpå. Månadens mest negativa bidragsgivare var Karnov, Addnode och Nolato. Läs mer här: länk. 

Gaia Microcap

Fondens största innehav, BioGaia, annonserade en positiv vinstvarning inför rapporten där intäkterna växte organiskt med 32 procent, vilket var en bit över våra förväntningar. Fondens näst största innehav Karnell, överraskade också positivt och växte vinsten med 23 procent. Dynavox som också är ett av fondens större innehav rapporterade både högre intäkter och marginaler än väntat, trots en valutamotvind i och med den stora andelen av försäljningen i Nordamerika. Februari månad har förutom rapporter inneburit ett stort fokus på AI:s accelererade framfart och många mjukvarubolag har fått sina affärsmodeller ifrågasatta. AI är ett oerhört spännande område som både skapar konkurrens och möjligheter för bolag. Under månaden rapporterade majoriteten av fondens innehav sina resultat för det fjärde kvartalet. Sammanfattningsvis visade bolagen på en god försäljningstillväxt i kombination med en vinsttillväxt. I snitt hade fondens 10 största innehav en organisk försäljningstillväxt om 20 procent och en vinsttillväxt motsvarande 17 procent. Den utvecklingen är vi nöjda med. Vårt fokus ligger på hur bolagen i fonden presterar operativt och vår övertygelse ligger i att den strategin kommer resultera i långsiktig god avkastning. Läs mer här: länk.

Räntefonder

Case Räntefond Investment Grade & Case Företagsobligationsfond Safe Play

Under februari kan vi notera lägre räntor, inte minst i Sverige där marknaden har svängt från att tro på oförändrad styrränta 2026, till att prisa in en ökad sannolikhet för ytterligare en räntesänkning i år. Omprisningen har delvis drivits av lägre inkommande inflationsdata, som in sin tur påverkas av den kronförstärkning som vi sett under föregående år och inledningen av 2026. Utöver detta tolkade marknaden Riksbankens protokoll från senaste mötet som något duvaktigt. På ett globalt plan har februari präglats av AI-frossa, där marknaden ena stunden har oroat sig för avkastningspotentialen i de stora AI-investeringarna, för att i nästa stund oroa sig för disruption i andra sektorer och deras befintliga affärsmodeller. Känslan är att marknaden har dragit stora grupper av bolag över en kam och att det saknas en selektering mellan olika typer av bolags förmåga att använda den nya tekniken som en styrka snarare än ett hot. Tillsammans med AI-frossan har marknaden haft ett vakande öga på utvecklingen i samtalen mellan Iran och USA, oljepriset har således handlat upp i takt med ökad oro. I slutet av månaden meddelade Högsta domstolen i USA att Trumps införande av tullar är ogiltiga, vilket Trump var snabb på att bemöta med nya tullar baserade på en annan lagparagraf. Det är svårt att förutse vad detta kommer få för implikationer och marknadsreaktionerna blev därför milda i väntan på mer information.

Case Högräntefond

Vi kan summera en hygglig månad för nordisk kreditmarknad. Primärmarknaden börjar så sakteliga komma igång igen efter kvartalsrapporter och nordiska sportlovsveckor och vi ser fram emot flera nya emissioner i närtid. Detta skapar också god aktivitet i andrahandsmarknaden. Högräntefonden har relativt stor exponering mot Dagligvaror vilket har varit lite extra tacksamt just den här rapportperioden. Under månaden har Högräntefonden köpt obligationer i bland annat Calviks och Arla. Läs mer här: länk.

Case Credit Opportunity

Nordisk kreditmarknad har varit stabil under månaden men primärmarknaden har inte riktigt tagit fart som önskat. Vi hoppas på hög aktivitet under resten av våren för ett större och bredare utbud till marknaden.  Tyvärr har vi under februari fått en ordentlig nedgång i fondens avkastning. Detta beror på att det på marknaden har omsatts en mindre post i en obligation i ett litet fastighetsbolag som tidigare har försatts i konkurs. Konkursförvaltaren misstänker att det har skett oegentligheter inom bolaget och bedriver en utredning runt detta. Det är högst oklart vad utfallet kan bli och hur mycket värde som finns kvar, den legala processen kan också ta tid. Givet den lilla posten som omsatts i obligationen på ett väldigt lågt pris, har vi nu fondens innehav i obligationen nedskrivet till nästintill noll. Detta tillsammans med den andra obligationen som belastade fondens avkastning negativt i november, utgjorde tillsammans de två stora ärvda sorgebarnen som medföljde fonden i samband med förvärvet 2022. Detta är innehav som vi gärna hade avyttrat för länge sedan, men det har dessvärre inte funnits köpare i dessa obligationer. Det är tråkigt när den här typen av händelser sker men vi riktar in vårt fulla fokus på det vi kan påverka och jobbar vidare med de positioner som vi tror stark på, och som vi tror kommer bidra till bra avkastning 2026. Läs mer här: länk.

Vänliga hälsningar, 

Förvaltarna på Case Fonder

Detta är marknadsföringsmaterial från Case och ska inte ses som investeringsrekommendation eller rådgivning. Eventuella investeringar sker på egen risk och pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fondsparande bör ses på lång sikt.